株式市場の見通し：ソフトランディングへの期待は高すぎ、株式は防衛策を講じる

Aug 15, 2023

JPモルガンのマルコ・コラノビッチ氏によると、経済が軟着陸する可能性は一部の投資家が考えているほど高くないようだ。経済見通しが不透明になる中、投資家が保護に努めるべき株式セクターはいくつかある。

同首席世界市場ストラテジストは月曜のメモで、ソフトランディングが実現する確率はわずか35％で、来年以内に景気後退が起こる確率は大方の予想である65％よりも依然として高いと述べた。

こうした見通しを踏まえると、株価のバリュエーションは高すぎるため、投資家は今年下半期の株価の痛みに備える必要がある。

コラノビッチ氏は「先進国の中央銀行が短期的に量的引き締めを緩和する可能性は低く、継続的な量的引き締めとマクロ経済減速の基本シナリオを考慮すると、マルチプルは高すぎるように見える」と述べた。 「ソフトランディングが最も可能性の高い結果であるという市場の予想には我々は同意しない。」

コラノビッチ氏は、信用状況が逼迫するにつれてデフォルトが増加し始めていることを強調し、「信​​用サイクルがすでに出現していることを示唆している」と述べた。

同紙によると、年初から現在までのハイイールドローンとローンデフォルトの合計はすでに昨年通年の合計を上回り、市場で３番目に大きい年間デフォルト合計となる見込みだという。

そのため、投資家は、株式全体をアンダーウエイトにし、現金とコモディティのオーバーウエイトに移行することで、今年下半期のポートフォリオを防御的に位置付けることを検討する必要があります。

コラノビッチ氏は「コモディティは景気後退のリスクを最も高く織り込んでおり、過小評価され、過小評価され、魅力的なファンダメンタルズとテクニカルに裏付けられていることが目立つ」と述べた。

コラノビッチ氏は、投資家は現金やコモディティに加えて、今年下半期にアウトパフォームするために「純粋なディフェンシブ」株に注目すべきだと述べた。

メモによると、こうした「純粋なディフェンシブ銘柄」には、公益事業、ヘルスケア、生活必需品、通信セクターの株が含まれるという。

ＪＰモルガンは月曜の別のノートで「これらのセクターは（歴史的に）ＦＲＢの前回利上げ前後で最もパフォーマンスが良かったセクターの一部だ」と述べた。 市場では現在、FRBによる直近7月の利上げが現サイクルの最後であり、利下げは2024年中に行われる可能性が高いと予想されている。

また、60年以上の歴史に基づくと、株式市場、特にテクノロジーセクターにおける時価総額の集中が史上最も急峻であるという事実も、こうしたディフェンシブセクターの追い風となっている。 投資家が最終的には集中ポジションから離れていくため、これはディフェンシブセクターに利益をもたらすはずだ。

「したがって、現在の設定は、特に投資家が最終的に2023年下半期の経済に対するより慎重な見方に再び注目する場合、現在の設定は割安なディフェンシブ銘柄への魅力的なエントリーポイントとなる」とコラノビッチ氏は述べた。

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